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网事汹涌:余额宝的货币经济学演绎

导读

这是我发布于三年前(2014年2月19日)的研究报告《网事汹涌:余额宝的货币经济学演绎》。随后此文被《上海证券报》转载,标题为《类“余额宝”竞争不会引发银行存款流失》。当时我供职于浙商证券研究所,负责银行业研究。

2013年6月,余额宝借着“钱荒”的高利率环境,横空出世,以较高收益率吸引了大量的资金,也惹来一些争议。主要争议在于它会不会大幅转移银行存款,提高银行负债成本。一时众说纷云。

这篇报告的亮点,在于它可能是最早用规范的货币经济学(货币银行学)框架,去分析货币市场基金对银行存款等问题的影响。结论是影响不大。当然,里面仍然有一些不成熟、或信息不充分、或错误的地方,尽量保持报告原貌,但用“今注”来注明,以免误导。

最近余额宝总额冲上1.5万亿元大关,并再次引起市场关注。特此转发旧文,以供市场参考。

支付宝公司联合天弘基金于2013年6月推出余额宝产品,而后其管理规模快速增长。据报道,截止2014年2月14日,余额宝规模已经突破4000亿元,2月6日客户数超过6100万户,短短半年多时间的这份业绩令业界震惊。随之而起的,是关于银行存款流失的讨论。为此,我们先采用理论的货币经济学推导,来分析余额宝(及其他类似的产品)对银行存款、贷款及其他相关业务的影响,然后再结合实际情况作深入分析。

除余额宝外,货币市场基金、银行理财产品、其他互联网公司的类似产品(这三类可统称现金管理产品)原理上均类似。但为了更形象,我们依然在文中采用“余额宝”字样,泛指各类现金管理产品。

1. 核心疑问:余额宝会分流银行存款吗?

1.1. 直接金融不显著改变货币供应量

从货币经济学原理上看,余额宝等现金管理产品属于直接金融范畴,理论上是不会直接影响货币供应量的,也就不会明显影响银行存款总量。

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