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中概股蔚来汽车飙涨逾75% 七大概念股有望率先受益

受益下游空调景气,制冷业务持续高增:今年上半年在市场受到高温和消费升级需求下,空调产量上半年累计同比增长15%,其中空调制冷零部件,电子膨胀阀/截止阀/四通阀(内销)分别同比增长31.08%/23.87%/29.62%,在国内行业需求持续景气带动下,公司制冷业务18H1增长较好,实现营收31.59亿元,同比+25.97%,我们预计下半年制冷业务或随下游空调排产放缓增速略有下滑,但总体全年仍将保持较好增长。

汽零增长较好,新能源热管理持续推进:汽零业务营收6.91亿元,同比增长18.78%,保持较好增长,自2017年10月,公司陆续与戴姆勒(电子水泵,359万台)、沃尔沃(热管理部件6亿元、水冷板6亿元)、蔚来汽车(热管理部件合计14亿)签订供货合同。在双积分制度下,国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化,且国内外一流整车企业大多将在2019年陆续推出新车型,我们判断,公司热管理业务有望在2019年开始放量。

加大研发投入,拟实施股权激励,激发增长动力。公司重视研发,2018H1投入研发2亿,同比增长47%,占比营收3.67%,同时公司拟向董事、高级管理人员及核心人才共计781人,发行1060万股限制性股票,约占总股本的0.4999%,授予价格8.47/股,合计9054万元,并设立业绩考核目标为18-20年加权平均净资产收益率不低于17%,助力维护核心人员稳定,激发内生动力。

投资建议:公司作为制冷控制元器件全球龙头,其电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器等主要产品市场占有率位居全球第一。三花汽零新能源汽车热管理业务,供货特斯拉打造标杆效应,稳步开拓海内外车企,将受益全球新能源车销量增长,公司业务布局增长可期,长期看好。考虑到汇率波动及大客户需求影响,制冷零部件18H2增速放缓预期,我们调整公司盈利预测,预计2018-2020年公司净利润为14.25/17.05/20.77亿元,同比增长15.3%/19.6%/21.9%,对应PE为21/18/14倍,维持买入评级。

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