工程机械主机、零部件龙头全球估值有望提升 存量市场租赁发展空间广阔

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工程机械主机、零部件龙头全球估值有望提升 存量市场租赁发展空间广阔

自2017年起国内工程机械行业开启3年景气,行业企业不仅迎来销售回暖,更是实现经营突破。

预计2020年挖掘机销量为25.65万台,同比增长8.8%,混凝土行业增速10%-15%,汽车起重机行业增速为5%~10%。Q2整个挖掘机行业销量增速预计达45%,预计整个Q2工程机械行业将保持较高的景气度。国内主机和零部件龙头企业将持续占比提升趋势。下半年预计将在需求旺季、海外复工、经济回升三个阶段继续演绎。

龙头主机厂全球竞争力提升中,有望迎来估值提升。

以三一重工为例,2019年净资产收益率高达29.52%、实现经营净现金流132.65亿元,经历过行业低谷精修内功、行业复苏快速修复资产负债表,目前已是制造业高质量、高效率发展的典型,全球竞争力提升中。全球工程机械市场空间约2000亿美元,卡特彼勒拥有10%以上份额,而国内厂商份额极低,以挖机为例,三一在海外市场份额仅2%,未来发展空间广阔。卡特平均历史估值17-20倍,三一今年估值仅10倍,随着其全球竞争力显现,有望迎来估值提升。

核心零部件快速进口替代,给予成长估值。

行业供不应求加速了国产零部件进口替代,恒立的小挖泵阀已较为成熟,中大挖泵阀也在快速推进中,进口替代+国内市占率提升+跟随主机厂提升全球市占率三重成长逻辑下,零部件企业今年已切换至成长估值,伴随其业绩高增长市值将继续成长。

广阔存量市场带来租赁空间,龙头租赁厂商估值正在提升。

塔机租赁龙头建设机械今年估值提升至20倍,装配式建筑渗透率提升+市占率提升双重成长逻辑下,估值仍具有性价比。当前塔机租赁市场空间700亿左右,庞源租赁设备及人员管理水平领先,未来面临更为广阔的工程机械设备租赁市场。

综上,国内工程机械产业链成熟且竞争力强,未来国内周期性比上轮弱、海外发展空间广阔,龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科,核心零部件恒立液压、艾迪精密,塔机租赁龙头建设机械值得关注。

文章由吊装机械工程整理编辑

资料来源:太平洋证券、上海证券

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