蒙牛2024年报解码：战略定力穿越周期，韧性生长铸就新范式

当中国乳业步入存量竞争与结构性调整的深水区，乳业巨头蒙牛凭借战略定力穿越行业发展周期。

蒙牛乳业（2319.HK）3月26日发布的2024年度业绩公告，无疑为行业注入了一剂强心针。面对国内有效需求不足、行业周期性调整等多重挑战，蒙牛全面推进“一体两翼”战略，通过一系列精细化管理举措提质增效，全年实现收入886.7亿元，毛利率同比提升2.4个百分点至39.6%，经营利润达72.6亿元，经营利润率同比提升1.9个百分点至8.2%。

这家乳业巨头以壮士断腕的魄力对旗下资产进行战略调整——计提贝拉米商誉减值、承担现代牧业公允价值亏损，导致净利润短期承压。尽管两项因素导致蒙牛2024年净利润下降，但为其未来健康发展带来了更大的确定性。但蒙牛在公告中表示，为积极提升股东回报，2024年合计拟派发现金股利20亿元，也彰显其对长期发展的信心。

这份来之不易的成绩单，实则暗含着一家行业龙头在周期波动中的战略智慧与长期主义。

营收利润双增背后的“加减法”：以阵痛换确定性

2024年，蒙牛营收同比微降，但毛利率逆势提升2.4个百分点至39.6%，经营利润率创下8.2%的历史新高。这一组数据的反差，折射出中国乳业从“规模驱动”向“价值驱动”转型的深层逻辑。

1，减法：战略性甩掉历史包袱

对贝拉米商誉及无形资产计提减值，本质是对过去国际化扩张的理性复盘。自2019年收购澳洲有机奶粉品牌贝拉米以来，蒙牛在跨境供应链整合、配方注册制适应等方面遭遇挑战。此次减值既是对市场环境变化的响应，更是为高端奶粉业务“轻装上阵”预留空间。而现代牧业的乳牛公允价值调整，则是对养殖端成本波动的主动管理。将生物资产价值重估纳入财务报表，反而凸显了蒙牛在产业链上游的透明化运营决心。

2，加法：结构性提升经营质量

在“降本增效”成为行业关键词的2024年，蒙牛通过数字化供应链改造、精准费用投放，实现了销售及管理费用率同比下降1.3个百分点。更值得关注的是，其经营现金流净额达83.3亿元，同比保持稳健，为20亿元现金分红提供底气。这意味着，蒙牛已从单纯追求规模增长，转向注重现金流健康与股东回报平衡的高质量发展阶段。

“一体两翼”战略落地：从品类深耕到生态重构

面对消费分级与需求碎片化，蒙牛的“强一体、展两翼”战略展现出惊人的战术穿透力。常温奶基本盘稳中有进，鲜奶、奶酪等新兴品类两位数增长，六大核心业务形成的“护城河”已非简单品类叠加，而是基于消费场景的生态化布局。

1，强一体：六大核心业务的“精耕细作”

常温液奶：以“特仑苏沙漠·有机”为代表的高端产品矩阵，通过全产业链思维打造差异化价值，全年实现高单位数增长，市场份额持续扩大。其毛利率突破45%，成为利润增长的“压舱石”。

低温业务：在营养、功能、美味三大细分赛道全面布局，市场份额连续20年保持第一。通过精准锁定Z世代健康需求，推出低糖高蛋白酸奶系列，带动盈利能力显著提升。