爆款之年 阅文集团亏了

又一个财报季，上市公司“意外”迭出，手握多部爆款影视剧的阅文集团2024年业绩出现亏损，让投资者有些猝不及防。

据财报披露，2024年阅文集团实现收入81.2亿元，同比增长15.8%，创近三年新高。然而，归母净利润却亏损2.09亿元，这是其近四年来业绩首次由盈转亏。

阅文集团子公司新丽传媒首席执行官曹华益解释称，2024年下半年部分项目延迟播出，部分电影表现不及预期，影响了整体利润表现。“出于谨慎原则，对一些项目进行了减值处理。”

财报显示，2024年，阅文集团新丽传媒计提了高达11.05亿元商誉减值。作为阅文集团百亿收购而来的影视公司，新丽传媒打开了IP影视化的新天地，但也因此损失惨重。

阅文集团的收入主要来自于在线业务和版权运营及其他。在线付费阅读是阅文集团的传统业务，曾经输出过《庆余年》《赘婿》《鬼吹灯》《全职高手》等大量优秀网文IP。

然而近年来在番茄小说、七猫等免费小说平台以及短视频的冲击下，阅文集团在线业务呈现萎缩态势。2020年至2024年，阅文自有平台产品在线业务营收分别为39.03亿元、38.48亿元、34.83亿元、34.14亿元、35.31亿元。

2024年，阅文集团月活跃用户（MAU）规模大幅下滑，自有平台及腾讯渠道用户从2.06亿降至1.67亿，同比减少19%，付费用户月均收入（ARPPU）进一步下滑至32元。

一年流失4000万用户，网文的吸引力已不复往日。如果把时间周期拉长来看，这一趋势早已显现。2021年至2024年，阅文集团的活跃用户数累计降幅高达33%，付费用户贡献的月均收入降幅高达19.4%。

实际上，阅文集团也已经意识到网文的“天花板”。因此，在2018年，阅文集团耗资155亿收购新丽传媒，阅文商业模式的重心开始从网文付费切换到IP生意。

在此之前，新丽传媒虽然曾成功推出过《我的前半生》、《白鹿原》、《女医明妃传》等风靡一时的影视作品。但后来事实证明，新丽传媒可能被严重高估。

根据收购时双方签订的对赌协议，在2018至2020年期间，新丽传媒的净利润分别不低于5亿元、7亿元和9亿元。但实际上，新丽传媒分别只取得了3.24亿元、5.49亿元和4.29亿元。

2020年，阅文集团以疫情为由与新丽传媒修改对了赌协议，新丽传媒在2020年完成了对赌。然而，当年阅文爆亏44.84亿元，主要来自收购新丽传媒的商誉及商标权的减值拨备，分别为40.159亿元和3.898亿元。加上2024年11.05亿元的商誉减值，阅文集团在这笔收购中已经亏损了近56亿元。

2024年上半年，《庆余年》第二季上线后爆火，热度值创下了腾讯视频有史以来的最佳纪录，并且连续18天全国全部频道实时收视率第一。

阅文在财报中总结，《庆余年》系列的成功证明了阅文拥有打造并稳定复制爆款的能力，还验证了阅文的商业模式，真正实现了IP产业链意义上的联动。

除了《庆余年》外，阅文去年推出的《热辣滚烫》《与凤行》《玫瑰的故事》等影视剧都获得了较好的市场反馈。也正因为如此，投资者对阅文2024年的业绩抱有不少期待，不曾想却遭遇了反转。

实际上，IP改编成功率并不高，爆款更是“可遇不可求”。数据显示，新丽传媒2024年的爆款改编成功率仅13%，低于正午阳光28%和慈文传媒的35%。

在《庆余年》爆火后，新丽传媒把宝押在了《大奉打更人》上，下半年推出了这部剧，结果因剧情粗糙口碑惨遭滑铁卢，豆瓣评分低至5.4分。这也导致新丽传媒下半年业绩不及预期。