【行业新闻】2024年全球气电回顾与展望

欧洲方面，德国大选提前至本月带来能源政策变数。与前执政联盟偏绿的能源理念不同，当前胜选概率最高的联盟党倾向于技术中立的能源政策，支持新能源、气电、乃至核电的均衡发展。结合全球LNG供给释放带动成本端压力减轻的中期趋势，欧洲气电需求的向上拐点或渐行渐近。

FY25整机厂展望：美国景气叠加本土企业产能紧张，关注订单外溢机会

4Q24以来我们关注到美国气电订单出现从本土龙头GEV向海外企业外溢的迹象：1）单四季度我们计算ENR新接订单中美国订单占比达到50%；2）MHI表示四季度美国订单出现增长；3）今年1月斗山能源宣布与韩国南方电力及九家供应商达成伙伴协议，目标进军美国燃气轮机服务市场。关注溢出效应下非美整机厂订单增速反弹机会：GEV指引FY24A/FY25E新接订单增幅110%/持平，而ENR在FY24A+34%基础上，指引目前有20GW意向单将陆续转化为正式订单（对应30%的同比增长潜力）。

FY25供应链展望：扩产瓶颈下涨价或持续，关注国内零部件厂商出海机会

2024全年来看，美国涡轮机价格指数上涨4%，GEV电力业务当年收入和新增订单EBTIDA利润率均提高了3pct，ENR气电业务经营性利润率亦提高约1pct，上游透平叶片供应商HWM的EBITDA利润率全年亦提高3.1pct。考虑整机厂及其零部件产能的扩产均预计最快在2026年中后段才能落地，我们认为产业链涨价有望持续，且供应紧张或带来供应链扩容机会，关注国内热端叶片、冷端缸体等零部件厂商出海替代机遇。