IPO前瞻 | 高瓴减持的医药龙头赴港上市，市场会买账么？

在今年医药板块整体偏弱的背景下依然选择在港股上市，猜想凯莱英急于拿到IPO融资的目的，想必会将新拿到的募集资金用在研发投入、新产能和布局新业务这三方面。毕竟医药行业发展迅速，而且对手的速度也都很快，都想在这个行业里抢占先机，持续的投资非常有必要。

关于研发投入，凯莱英近2年间的研发费用率在8.17~11.53%之间，这一比率在国内的同类型企业中是数一数二。研发高投入的用意是构筑技术壁垒，之所以会形成壁垒，是因为龙头企业的业务规模更大，研发经验更足，体系更完备，有利于提升外包研发的成功率，进而强化品牌力，这即是业绩增长的内驱力。

经过多年的发展，凯莱英积累了连续反应、不对称合成、偶联反应、生物酶催化等诸多核心技术，在合成工艺上于众多CDMO企业中占据领先地位。另一方面，制剂厂商确定CDMO服务商的过程非常审慎，一旦确立了合作关系二者将会深度绑定，所以凯莱英目前的收入规模位居国内CDMO第一梯队，也能说明下游制剂厂商对凯莱英的认可。

新产能对凯莱英同样至关重要，毕竟生产也是CDMO的核心之一。在强需求下，产能将会是业绩增长的瓶颈。凯莱英近年来的产能持续扩张也是为了应对订单数量的快速增长，尤其是签了近期的两个大单后，业务规模增长明显，产能势必也要跟上。

说到新业务布局，主要会在大分子方面，凯莱英作为小分子CDMO的龙头，目前在大分子业务方面还有非常大的提升空间，而且大分子的前景也更好，在这块发力有助于凯莱英未来的业绩增长。

关于凯莱英的投资看点小结：行业层面，新药研发的总需求保持强劲，撑了CDMO持续高景气。凯莱英深耕海外的发展策略，叠加行业龙头的地位，由此成为了产业迁移的受益者。同时，极大程度上降低了国内政策的影响，而国内业务的高速增长，则证明了凯莱英吃到了国内新药研发相对景气的红利。

而确定性依旧是以凯莱英为代表的CDMO企业最核心的投资看点，这是业务模式赋予这个行业的先天优势。值得关注的是，在高确定性的CXO行业中，寻找增速最快的那几个标的是今年的一大投资风格。

利空方面，近年来宏观环境复杂，又有疫情的冲击，资产价格波动加大，凯莱英90%的业务在海外，汇率波动产生的汇兑损失不得不重视。同时，海外通胀可能造成凯莱英上游原材料涨价，可能会影响到未来的业绩增长。

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来源：36氪