IPO前瞻 | 高瓴减持的医药龙头赴港上市，市场会买账么？

文 | 黄绎达

编辑 | 郑怀舟

计划港股上市的凯莱英在最近接连公告巨额订单

今年11月17日和11月29日，CDMO龙头凯莱英先后公告了两笔巨额订单。其中，17日公告的订单合同金额约4.81亿美金（约合31亿人民币），29日公告的订单合同金额约27.2亿人民币。

这两笔订单加起来有约60亿人民币，对于2020年收入31.50亿的凯莱英而言，未来业绩有保障自不必多言。而之所以引发热议，除了订单金额外，市场普遍猜测订单中的客户可能就是辉瑞，订单中所涉及的产品则由辉瑞研发且已经向FDA提交EUA（紧急使用授权）的抗新冠药物Paxlovid。

凯莱英在这个时点接连披露大单，一方面是合同累计金额超过了上一审计年度主营业务收入的50%，属于应尽的披露义务；另一方面，也是凯莱英目前正寻求在港股上市，有大订单对业绩保驾护航，亦可以助力其拿到更好的估值溢价。

凯莱英在港股上市进展的颇为顺利，今年6月公告了招股书，招股申购从今年11月30日到12月3日，挂牌上市的时间定在了今年12月10日，计划发行1841.54万股，预计首发募资总额能达到75.50亿港元，届时凯莱英将成为又一家A+H布局的上市药企。

再看A股与港股医药板块的表现，相比于去年上半年的涨势如虹，今年以来波动明显加大，而且新股破发也非鲜见。行情不好，多少会影响到IPO的募资结果，那么凯莱英为什么还要选择在这个时点在港股上市？而对于二级市场的投资者，投资凯莱英又该关注些什么呢？

图1：2015年以来恒生医疗保健指数走势 资料来源：wind，36氪

凯莱英的核心看点之一：业务模式带来极高的确定性

要了解凯莱英，就要先了解CDMO业务业务。近年来，CDMO业务贡献的收入与毛利占比双双超过了90%，同时该业务增速与凯莱英整体的增速相当，所以据此判断出CDMO业务是凯莱英业绩增长的核心驱动。