东阿阿胶豪掷15.55亿分红，管理层频繁换帅与股权激励引争议

股利支付率99.84%，2024年度东阿阿胶的大手笔分红依然在资本市场排名前列。

近日，东阿阿胶正式披露其2024年年度报告。报告显示，公司全年实现营业收入59.21亿元，同比增长25.57%；归属于母公司股东的净利润为15.57亿元，同比增长35.29%。此外，东阿阿胶计划进一步向股东分配8.18亿元的现金红利。值得一提的是，在2024年半年报中，公司已向全体股东分红7.37亿元，两次分红合计高达15.55亿元，与全年净利润仅相差200万元。

东阿阿胶的控股股东华润集团无疑是本轮分红的最大受益者。年报显示，东阿阿胶第一大股东华润东阿阿胶有限公司持股占比为23.50%；第二大股东华润医药投资有限公司持股比例为9.99%。而除了华润，东阿阿胶剩余前十大股东几乎全是公募基金，只有第六大股东是牛散张弦。

华润对于东阿阿胶的绝对控制力不仅体现在股权结构上，还有董监高比例上。此前，东阿阿胶的管理层一直以来都由大股东华润系和东阿系构成。但自从东阿阿胶灵魂人物秦玉峰退休后，华润系的话语权越来越高。在最新年报里，除了3个独立董事，其余董事会成员皆为华润系，高管列表里面也只有副总裁刘广源和李新华是东阿阿胶的老员工。

不仅如此，在华润的掌舵下，东阿阿胶最近5年换了4个董事长，每位继任者的任期都没超过两年。投资者自然会担忧频繁换帅是否会对企业战略的延续性和发展稳健度产生负面影响。毕竟如果领导们只是把东阿阿胶当做升职的中转站，企业经营方针难免会出现朝令夕改。

值得注意的是，在3月18日的业绩交流会现场，东阿阿胶对这个问题专门做了解释，“近年来东阿阿胶的组织重塑，本质是基于一切为了东阿阿胶好的理念。目前，公司正处于四个重塑目标深化的过程中，管理层的变动都是为了提升组织能力与战略规划的匹配度。同时，华润集团拥有健全完善的人才培养体系，对公司的组织发展提供了强有力的指导和支持，从而全方位助力公司战略目标达成。”

除了管理层流动频繁，还有媒体指出东阿阿胶的股权激励计划存在“漏洞”。东阿阿胶2024年1月曾发布第一次限制性股权激励计划，2025年1月对其进行修订。然而，在最新的激励方案中2025年净资产收益率等两项业绩考核条件却“开起倒车”，低于东阿阿胶2024年的业绩水平。

根据股权激励计划草案修订稿，本激励计划拟首次授予的激励对象共计179人，具体包括董事（不含外部董事）、高级管理人员5人、中层管理人员22人、科研骨干与高技能人员90人、业务骨干人员62人及预留部分。第一个解除限售期业绩考核条件为：2025年净资产收益率不低于11.5%，且不低于对标企业75分位水平或不低于同行业平均水平；以2023年为基准，2025年归属母公司股东的净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位水平或不低于同行业平均水平，且不出现负增长；2025年经济增加值改善值（ΔEVA）大于0；2025年完成集团公司下发的产业链相关任务。

然而，东阿阿胶2024年的ROE高达14.6%（加权后），以2022年为起始数据，则2022-2024年，东阿阿胶归属母公司股东的净利润复合增长率高达41.29%。

简而言之，只要东阿阿胶2025年的业绩未出现大幅下滑，便可轻松达成此次股权激励的考核标准。这种考核目标的设定是否真正具备激励意义，抑或只是人为降低门槛、流于形式，难免引发市场质疑。

2025 03/24 11:28 中访网明珠号

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