高增长戛然而止，“医美茅”13亿豪赌童颜针

一度被誉为“医美茅”的爱美客（300896.SZ）也陷入了增长困境。

根据爱美客日前披露的财报，2024年全年实现营收30.26亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%。当然，爱美客不仅实现了营收、净利双增长，净利率还高达64.66%，遥遥领先于同行。

不过，这份双增长的年报并没有获得投资者的认可，财报发布至今连续五个交易日爱美客已累计跌超5%。截至3月26日收盘，爱美客股价报收186.68元/股，最新市值564.9亿元。

究其原因，是爱美客业绩高增长的戛然而止。见下图，2024年以前爱美客无论是营收还是净利润增速基本都维持在30%左右，但2024年两项指标的增速却突然跌至5%的水平出现了显著的走弱趋势。

突然遇到业绩红灯，接下来该怎么走？爱美客又还能不能回到高速增长期？

戛然而止的高增长

从收入构成看，溶液注射类产品是爱美客的主要营收来源，该类产品2024年营收占总营收比例为57.64%。溶液注射类产品主要包括嗨体系列和逸美，不过由于产品迭代的缘故，逸美在2019年营收占比就已不到1%，故溶液注射类产品营收主要是嗨体系列贡献。

2024年，溶液注射类产品实现营收17.44亿元，同比增长4.40%。虽维持增长，但横向对比可见，近年来溶液注射类产品的营收增速整体呈现出的是下滑，2020年-2023年增速分别为82.85%、133.84%、23.57%、29.22%。

若进一步分析，2024年的4.4%增长，实际是爱美客降价的结果。财报数据显示，2024年爱美客溶液类注射产品销售量为634.63万支，同比增长23.44%。以此计算，2024年爱美客溶液类注射产品的单价约为275元，而2021-2023年爱美客溶液类注射产品的平均出厂价格分别约为384元、374元以及325元。