蒙牛乳业陷“双千亿”增长困局：利润骤降超九成，仍大手笔分红

现代牧业2024年录得商誉减值亏损5.99亿元及其他额外减值亏损，归属于权益股东净亏损为14.17亿元，因此导致蒙牛相应录得应占该联营公司亏损8.27亿元，其中有关的商誉减值亏损对蒙牛的影响为3.49亿元。

也就是说，贝拉米、现代牧业的亏损将蒙牛乳业43.30亿元的经营效益化为泡影，且基于上述因素，蒙牛乳业的EBITDA同比降低53.1%至44.62亿元，EBITDA利润率减少4.6个百分点至5.0%，权益股东应占利润也降低97.8%至1.05亿元。

值得注意的是，贝拉米、现代牧业两家公司均为蒙牛投资并购策略下的产物。2017年，蒙牛在已持有现代牧业27.99%股权的基础上斥资18.73亿港元增持，成为后者股东；两年后又以15亿澳元的价格收购了贝拉米，溢价幅度达到59%。

市场供需错位，还要为过去的盲目扩张买单，“内忧外患”之下蒙牛业绩受挫几乎成了必然。而早在2016年，蒙牛就已经因收购品牌雅士利亏损确认了22.54亿元的商誉减值，最终净利润由盈转亏至-7.5亿元，尝到了扩张并购的“苦果”。

不过，得益于原奶价格降低，蒙牛乳业的毛利率依旧提升了2.4个百分点至39.6%；经营利润率也提升1.9个百分点至8.2%。高飞强调，这是蒙牛历史上最好的一个经营利润水平，且该公司的自身经营业务所产生的现金流量净额同比表现稳健。

但贝多财经注意到，蒙牛乳业截至2024年末的经营活动现金净流入虽仍然高达83.32亿元，但其净流动资产却由2023年的15.34亿元骤降至-12.39亿元，流动负债规模已超过流动资产，流动性风险愈演愈烈。

不仅如此，蒙牛乳业截至同期末未偿还的计息银行及其他借贷总额高达346.37亿元，其中一年内到期的债务金额便达到了166.62亿元，而其手上的现金及银行结存金额不过173.39亿元，债偿压力不可谓不显著。

在此背景下，蒙牛仍然选择以剔除贝拉米、现代牧业商誉减值及业绩影响后的利润作为基础，将2024年分红比例提升至45%，2024年派发期末股息每股普通股0.509元，合计拟派发现金股利19.94亿元，或许将为其资产质量增添更多风险。

就这个维度看，蒙牛乳业想要通过“一体两翼”战略稳住常温、低温、冰品、鲜奶、奶粉、奶酪等六大核心业务基本盘，并把握乳品行业新的消费增长点和结构性升级机遇，还有不少待解决的阶段性难题。/阅读下一篇/返回网易首页下载网易新闻客户端