7.3攻防战：人民币汇率或将迎拐点

但与上一轮不同，本轮人民币汇率的波动大于美元指数的波动幅度，人民币汇率走弱与美元指数的走强相关性更弱。业内人士指出，今年一季度以来的人民币汇率走弱很大程度上也受国内经济恢复放缓的影响。

国内市场的货币政策预期逐渐走向宽松，与外部欧美国家的加息政策形成分化。一方面，美国国债收益率高位运行，而中国债券利率下行，导致中美之间利差进一步倒挂，跨境资金外流压力加大。

此外，复旦大学世界经济研究所副所长、经济学院教授沈国兵表示，近一段时间人民币汇率快速贬值，中国对外贸易形势严峻是一个重要原因。一般来说，一国货币对美元贬值，会使得以美元计价的本国生产品在海外更便宜，货币贬值一定程度上会促进本国的出口。这一规律在西方经济学中也被称为马歇尔—勒纳条件。

“但在美国加征高额进口关税，拜登政府大搞友岸集团‘价值观’的背景下，主要国家不再尊崇国际分工效率优先的规则，马歇尔—勒纳的成立条件已然失效，此时一国通过本币贬值不仅不会促进本国制成品出口，反而不利于本国应有的进口购买力。”沈国兵认为，新形势下，需要重新认识和应对近期人民币汇率的显著下调问题。

根据供求原理，人民币汇率受人民币国际收支平衡影响，而国际收支平衡中有两个关键指标，即经常项目盈余和资本项目盈余。经常项目盈余主要来源于贸易顺差，资本项目盈余主要来源于外商直接投资。东证期货衍生品研究院宏观外汇首席分析师元涛表示，由于中国出口承压，经常项目盈余自2023年以来出现降低之势，而资本项目又受中美利差倒挂影响走弱。双重压力下，人民币汇率呈现快速下行趋势。

未来下跌风险将逐渐释放

“外汇下行到一定程度，会形成所谓的贬值预期，使得本身没有抛售想法的人，也进行抛售。”元涛表示，近期人民币汇率波动也不排除汇率炒作的因素影响。在此时间节点上，央行的当务之急是避免市场陷入单边贬值预期当中。