金价冲上3000美元｜去年40次破纪录，为何是黄金在闪耀？

2024年美联储降息预期波动较大，市场从年初的过度定价降息幅度，切换至过度交易滞涨概率，再转向衰退交易，最后强势的经济数据又导致降息预期回落。

“截至目前，尽管1月FOMC会议宣布暂停降息，但美联储主要基于美国新政府关税等政策给经济前景带来的不确定性。考虑到关税政策通常具有通货膨胀性，且又将于正式落地的半年到一年内对经济形成明显的负面影响，可预见的是，尽管短期通胀掣肘降息，但正如美联储反复强调的那样，一旦经济下行，重启降息顺理成章，这将为金价提供中线支撑。”张晨进一步说。

不过，国信期货指出，从黄金定价逻辑的变化传统来看，名义利率和通胀预期一直被视为黄金的“定价之锚”。然而，近一年来，尽管美债利率和美元保持高位，美联储的降息节奏缓慢，金价却呈现出“逆势上涨”的态势。这一现象表明黄金的定价逻辑正在发生变化，投资者不仅把黄金视为与美债利率挂钩的资产，更加重视其在金融危机、货币贬值和全球经济不确定性下的避险作用。

投机、配置资金交替推动

黄金价格持续上涨与资金面的配合同样密不可分，主要分为配置资金和投机资金。

张晨对澎湃新闻记者解释称，这主要是依据其操作风格来划分的。配置资金主要对应为长线风格，对宏观拐点和风险事件相对敏感，操作标的为黄金ETF，被视为黄金投资需求中的一部分，持仓量上升对价格具有正向效应；投机资金主要对应为中短线风格，操作标的为期货，依据美国CFTC分类可对应为非商业持仓，投机持仓且通常保持为净多头配置，持仓量上升也对价格具有正向效应。