中策橡胶IPO：销售过度依赖经销商，研发投入高回报低如何破局？

根据招股书数据，2020年至2024年上半年，中策橡胶现金分红的金额分别为11亿元、3亿元、2.5亿元、4.5亿元、7亿元，近5年累计现金分红达到28亿元。频繁的现金分红，可能会影响公司业务拓展和研发投入，引发投资者对公司未来发展的担忧。

此外，中策橡胶还存在一定的偿债能力风险。2021年至2023年以及2024年上半年，中策橡胶的资产负债率分别为69.15%、68.58%、63.81%、62.62%。同时期，其招股书给出的A股可比上市公司有9家，可比公司资产负债率均值分别为51.94%、51.66%、50.39%和49.69%。

过度依赖经销商

从业绩数据来看，中策橡胶的表现也不够稳定。

招股书显示，2021年至2023年以及2024年上半年，中策橡胶实现营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元和185.18亿元；净利润分别为13.75亿元、12.25亿元、26.38亿元和25.40亿元；扣非后净利润分别为12.92亿元、10.81亿元、24.98亿元和21.44亿元。

从数据可以看出，中策橡胶2022年的净利润数据出现明显下滑，并且与营收增长的趋势背道而驰。中策橡胶表示，2022年受主要原材料价格较高、国内载重汽车市场下游需求转弱等因素影响，公司营业收入毛利率较2021年下降0.99个百分点，公司扣非归母净利润也有所下降。

更为奇怪的是，根据中策橡胶2023年6月回复的文件显示，2021年、2022年扣非后净利润分别为13.01亿元和10.78亿元，与此前招股书的数据存在差异，自相矛盾的数据遭到市场广泛质疑，公司对数据核算的真实性和严谨性有待提高。