中策橡胶IPO：销售过度依赖经销商，研发投入高回报低如何破局？

此外，中策橡胶的销售模式还存在过度依赖经销商的情况，其经销收入占比接近八成。2021年至2023年以及2024年上半年，中策橡胶经销收入占主营业务收入的比例分别为78.15%、80.08%、78.43%、78.96%。

需要注意的是，此前已有部分经销商通过股权投资的形式，间接成为中策橡胶的股东。这种错综复杂的股权结构，进一步拉近了公司与经销商之间的关系，让二者更加“亲密”。

2020年2月，多名经销商共同出资设立的杭州潮升企业管理合伙企业（有限合伙）受让中策橡胶2.89%的股权，成为其间接股东。2022年6月，中策橡胶还收购了经销商及前员工共同设立的知轮（杭州）科技有限公司及其控股子公司。

股权捆绑的背后，可能带来利润调节、关联交易等潜在风险，进而影响公司治理的独立性和透明性。

研发投入大但回报低

在研发方面，中策橡胶的研发费用在行业内居前，但毛利率却明显低于同行业竞争对手，这一现象再次引发关注。

从研发投入来看，2024年上半年中策橡胶投入的研发资金达到7.11亿元，研发费用占营收的比例为3.84%。在29家轮胎与橡胶企业中，整体研发投入仅为30.47亿元，而中策橡胶独占23.33%的份额。

同时，通过对比2024年上半年的数据可知，中策橡胶虽然在研发费用方面明显高于赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟等同行可比公司，但其毛利率却是最低的。这在一定程度上引发了市场对于中策橡胶研发效果的质疑。

值得关注的是，竞争对手的快速崛起给中策橡胶带来了巨大的压力。在竞争日益激烈的大环境下，中策橡胶“轮胎一哥”的地位或被撼动。中策橡胶如果想摆脱当前的困境，就必须正视这些问题。通过合规经营、稳健发展，赢得投资者的信任和市场的认可。