长鑫科技上市，银行保险浮盈千亿，这笔投资为什么能成功？

图源：长鑫科技公告

为什么是长鑫科技？

2023年到2024年，正是全球DRAM产业艰难爬坡的时期。彼时长鑫科技尚未盈利，根据招股书披露，2023年归母净利润为-163.40亿元，2024年为-71.45亿元。在多数财务投资者避之不及的时候，银行AIC和险资选择逆势入场。

选择背后，有三条逻辑线交织。

产业逻辑：DRAM芯片是半导体产业链的核心环节之一，国产化率极低，长期被三星、SK海力士、美光三家寡头垄断。长鑫科技是国内唯一实现规模化量产、具备完整自主技术体系的DRAM企业。在中美科技博弈持续深化的背景下，这类企业的战略价值不言而喻。而存储芯片产业“重投入、长周期、高壁垒、强波动”的特性，决定了它天然需要能熬过产业低谷的长期资金。

政策逻辑：银行AIC的诞生可追溯至2017年前后的市场化债转股政策，彼时的角色更接近“救火队”，服务于高负债企业的去杠杆需求。但随着金融监管政策逐步放开AIC非债转股股权投资试点，其使命发生了跃迁。2024年以来，监管部门多次发文引导保险资金发挥长期资本、耐心资本优势，加大对科技创新、先进制造、新质生产力的支持力度。长鑫科技恰好站在政策支持的靶心位置。

机构逻辑：银行传统息差空间持续收窄，“资产荒”蔓延，寻找信贷之外的增量收益来源成为战略命题。AIC股权投资提供了一个出口，既能参与国家战略性产业，又有机会获得股权增值回报。对保险资金而言，利率中枢下行带来“利差损”压力，优质固收资产愈发稀缺，权益资产的配置价值凸显。半导体等硬科技赛道的长期成长确定性，恰好匹配险资的负债久期。