上游理财周报 | “猪王”牧原年报靓丽 为何股价疲软？

有着“猪王”之称的牧原股份，本周成为了第一家发布2024年财务报表的猪肉类上市公司。

2025年3月19日晚，牧原股份发布公告称，公司2024年全年实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归属于上市公司股东的净利润178.81亿元，同比增长519.42%。2024年，牧原股份经营活动产生的现金流量净额为375.43亿元，较去年同比增长279.50%。同时，资产负债率降至58.68%，与2023年末相比下降了3.43个百分点。

业绩公布的同时，牧原股份也计划大手笔分红回报股民：公司计划以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.72元（含税），分红总额为30.83亿元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。如果叠加2024年三季报时牧原股份提出的45.05亿元分红，那么2024年度牧原股份的分红总额预计将达到约76亿元。

就在公布年报的当天，牧原股份还发布了《2024年度环境、社会及公司治理（ESG）报告》。这也是该公司2014年上市以来连续第12年披露CSR/ESG报告。3月21日，牧原股份宣布其子公司瑞谷国际农产有限公司投资设立境外全资子公司越南牧原有限公司，已完成注册登记，该公司成立日期为2025年3月19日，股东为瑞谷国际农产有限公司持股100%。

虽然消息面利好很多，但是牧原股份这两天股价却不尽人意。二级市场上，3月20日牧原股份高开0.93%，收盘反跌了0.24%；3月21日，牧原股份平开后一度快速拉升大涨2.59%后又走起了“长下坡路”，盘中最大跌幅1.41%。直到尾市集合竞价，才由一笔32838手的买单将其收盘价定格为上涨0.84%。

受牧原股份走势弱于预期的影响，本周猪肉板块也乏善可陈。通达信数据显示，猪肉指数3月17-20日“阴阳交错”后，21日放量下跌了1.23%。全周来看，跌幅是0.86%。个股方面，仅罗牛山、德美化工、ST天邦、*ST傲农、神农集团本周录得正涨幅，而京基智农、顺鑫农业、新希望周跌幅更是大于3%。

为何牧原股份净利润大幅扭亏、各项指标加速好转且阔绰分红的情况下，股价依然疲弱难振呢？猪肉板块股票什么时候才能抄底呢？为此，富鼎资管经济学家李维夏给出了以下几方面分析：

一、牧原和猪肉板块难涨，与猪肉价格下跌有关。据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统”监测，本周（2025年3月14日--2025年3月20日）猪肉价格同比上涨3.7%但环比下降了0.2%，过去2周则分别是环比下降了0.3%、2.2%。由于“环比”比“同比”更具有前瞻性，因而猪肉价格的下跌一定程度上对上市猪企利润预期构成压力，使得牧原和猪肉股股价走低。

二、猪肉产能仍处于过剩状态的消化期。引发猪肉价格下跌的最直接原因就是产能过剩，随着天气逐渐转热以及饮食多元化加快，1-2月份春节因素猪肉供给增多让产能消化速度降低并使得过剩状况会有所延长，利空猪肉行业也利空猪肉板块上市公司股票。

三、多家猪肉股退市风险降低，令猪肉板块难有作为。如果说实体经济上的猪企产能出清有利于提升猪肉行业集中度的话，那么虚拟经济上的猪企也就是猪肉上市公司数量减少，则具有提升板块集中度的象征意义。历史上，雏鹰农牧在2019年1月下旬年报预告爆雷后，猪肉板块不到3个月大涨了77%；2024年8月，鹏都农牧退市后，猪肉板块不到3个月劲升39.43%。不过，随着“江西猪王”正邦科技化险为夷，*ST傲农年报预盈5-7亿元以及业绩优秀的ST天邦年报实报提前至3月31日，不仅猪肉行业出现缺口概率降低，而且猪肉上市公司数量也没有减少。换言之，猪肉产能依然充沛，猪肉板块筹码集中度难以提升——这些细节决定了猪肉股暂时还看不到大机会。

四、猪肉指数技术面还没跌到位。K线图上大家可以看到，猪肉指数位于1400点附近的叠加筹码密集区在2019年2月被突破后始终没有回踩夯实。有意思的是，该指数2020年9月-2021年2月、2022年7月-2023年4月所构筑起来的2个周线级别“双头”形态，它们的量度跌幅分别是1430点、1457点，接近1400点附近的筹码密集区。目前猪肉指数位于1920点，距离理论值显然还存在较大的回落要求。

需要注意的是，自从2019-2020年猪肉行业暴富后，传统的“4年一轮猪周期”在市场人士的预期中迟迟没有得到应验，这是为什么呢？其实，“猪周期”也是讲级别的。一般情况下，“小猪周期”6-18个月就够了，“中猪周期”3-5年一轮，“大猪周期”则是12-14年一遇。按照这个规律来看，预计下一轮“中猪周期”最迟不过2026年开始，而“大猪周期”则要等到2031年去了。所以，投资者掘金猪肉板块股，一是看股价有没有跌透，二是看产能集中度能否实质性提升。

（文中观点仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，入市须谨慎）

上游新闻记者 王也

编辑：邓晞责编：吴忠兰,蒋艳 审核：阮鹏程