A股银行高利润与低估值背离的背后逻辑是什么？

图片来源：《中国上市银行分析报告2023》

2022年上市银行净资产收益率（ROE）为11.19%，在31个行业分类中排名第5，远高于所有行业平均水平4.27%，但其市净率仅为0.61倍，为所有行业中的最低估值，远低于所有行业市净率平均水平3.8倍。

图片来源：《中国上市银行分析报告2023》

A股银行高利润与低估值背离的背后逻辑是什么？《报告》从规模扩张能力、盈利能力、风险管理能力这三个维度来进行了分析。

其一，市场对商业银行资产规模增速预期下滑。随着近些年全球贸易环境恶化、世界经济的持续走弱，国内经济也逐步进入深度转型期，出口需求放缓，基础设施建设投资的边际收益率下降和对经济的拉动作用不断减弱，房地产市场也进入深度调整期，有效信贷需求不足，商业银行规模扩张遇到瓶颈。数据显示，随着国内GDP由2010年10%以上增速下滑至2022年3%左右，金融机构人民币贷款增速由20%降至10.9%，A股上市银行资产规模增速的平均值也由32.9%降至10.9%。

其二，市场对商业银行盈利能力预期下滑。净息差是商业银行的利润之源，但近些年呈显著下降趋势。一方面，国内经济增速放缓、资本回报率的下降、信贷需求的减弱，逐步削弱了信贷市场上银行的议价权；另一方面，国内利率市场化改革的深入，贷款、存款利率管制的先后放开，将商业银行原有稳定的息差环境打破，导致同业竞争加剧；此外，监管层政策要求商业银行承担更多的社会责任，降低融资成本，让利实体经济，银行息差空间被进一步压缩。《报告》提到，近十年来，42家上市银行的净息差平均值由2012年最高2.99%，下降至2023年一季度1.85%，降幅达114BPs。从国际商业银行的发展实践来看，净息差缩窄将会是长期的发展趋势。