A股银行高利润与低估值背离的背后逻辑是什么？

二是ESG体系建设与实践逻辑。ESG是一种关注环境、社会和治理绩效的可持续发展理念和价值观。2022年，国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，要求央企控股上市公司积极披露ESG专项报告，力争到2023年相关专项报告披露“全覆盖”，由央国企带头的ESG信息披露、绩效评价、投资指引体系有望逐步建立健全。近年来，ESG受到银行业高度重视，已成为上市银行追求稳健可持续发展，实现经济效益、社会效益和生态效益有机融合目标的重要抓手，银行业ESG治理和管理水平也不断提高。数据显示，2022年银行业WindESG综合评分在全行业中排名第一。未来，优秀的ESG实践对企业的经营业绩和发展前景的正向推动作用将逐步显现。

三是稳健经营与持续高分红逻辑。我国金融政策的强监管、逆周期性与稳健性，使得国内银行业面对的金融环境相对稳定，利率不会有太大波动，过去五年间10年期国债收益率的波动只有150BPs，而同期10年期美国国债收益率波动达373BPs。稳定的市场环境、审慎的经营策略加上与国家战略项目的深度联系，上市银行经营呈现出体量规模大、经营发展稳定、利润增长平缓的特点，同时又具有持续高分红的能力与意愿。2010—2022年，上市银行年均股息率为4.25%，变异系数为19.67%，在申万31个一级行业中，股息率是最高且第二稳定的行业，股息率远高于全市场行业平均水平（1.67%）。其中，2022年银行业股息率5.72%，相较2010年提升2.73%。当下，外部不确定性日益加大，在中特估体系催化下，上市银行发展稳定且持续高分红的价值有望得到市场充分重视，享受更高的确定性溢价。

《报告》提到，中特估体系理念开始被市场认识、理解和接受，并将逐步成为影响投资者观念和投资行为的一项重要因素，这是个长期的过程，也将为上市银行价值的估值重塑提供坚实的基础。