稳健医疗收入骤降：现金流承压却狂烧营销，存货周转天数急剧攀升

以三季度数年对比来看，稳健医疗的销售费用呈现逐年上升的趋势，并非只是今年出现增长。2019年三季度-2022年三季度，稳健医疗的销售费用依次为9.02亿、11.11亿、12.37亿、14.00亿。

除此之外，稳健医疗的销售费用的增长可能和海外拓展也有关系。在对外关系活动中，稳健医疗透露，海外事业部已于8月份正式成立，前两年将以开拓市场为主要工作，优先选择经济增速和人口增速较高、人均GDP与中国差异较小的国家及地区进行拓展。

对此，西南证券指出，前三季度稳健医疗加大品牌建设，医疗品牌提升专业认知度，消费品牌国外拓展企业版图，国内官宣代言人，开展会员节活动，销售费用率提升。此外，公司三季度收到城市更新改造项目资产处置收益，产生非经常性损益15.9亿元。综合来看，公司扣非净利率为10.3％，同比下降4.7个百分点；第三季度扣非净利率4.1％，同比下降9.1个百分点。公司加大品牌投放力度，扣非后净利率暂时下滑，考虑到公司加大品宣投放后品牌知名度进一步提升，有望促进各渠道销售、增加用户粘性，长期盈利能力有望改善。

现金流承压，存货周转天数增加

在销售宣传上投入大量资源后，稳健医疗存货有所降低。2023年三季度，稳健医疗的存货为14.65亿，同比增长为-22.21％；存货周转天数为136.32天；存货周转率为1.98次。以三季度数年对比来看，2020年三季度-2023年三季度，稳健医疗的存货依次为12.78亿、14.08亿、18.84亿、14.65亿。