一诺致远杨心怡:S基金迎发展机遇，助力耐心资本落地

杨心怡：

国外私募股权市场退出渠道相对多元化，观察海外数据，私募基金投资项目通过IPO退出的比例不高，S基金、并购等也是重要退出渠道。而国内一级股权投资市场长期依赖IPO为主要退出渠道，S基金市场则起步较晚，还处于比较早期的阶段。随着市场环境更加成熟，近年来S基金逐渐受到更多的关注。S基金通过收购基金份额或底层资产为原基金投资人贡献现金回流，为整个市场增添流动性，这也是一级股权投资行业目前最需要的。

S交易具备形式上的灵活性和多样化，这也意味着S基金能够在相对非标准化的一级市场起到退出调控的作用。国内市场很多交易机会都有着中国特色，例如国资机构聚焦主业剥离部分已投资产、政府引导基金的退出等等。目前，北京、上海、广东、江苏、浙江、安徽等地已陆续推出支持私募股权和创业投资份额转让试点的措施和办法，市场化机构、国资机构也纷纷开始布局S基金。

记者：S基金主要从投资者手中收购企业股权或基金份额，相关交易也被称之为“S交易”。S基金的优势是什么？市场上有哪些常见的交易模式？

杨心怡：

S基金具备风险调整后回报更优的特征，具有盲池风险低、潜在波动小的特点。一方面，S交易接手份额或资产往往存在一定估值折扣，在价格上具备优势；另一方面，S基金接手时点晚，底层资产在老基金投后已经发展了一段时间，业绩经过验证，潜在风险波动更低。

以交易的资产类型来划分，S交易可分为LP导向型、GP导向型和底层资产直接交易等。过去市场上的交易以LP导向型为主，LP将持有的私募股权基金份额直接转让给其他S基金，此类交易主要服务于LP自身的流动性及资产配置需求。GP导向型S交易包括接续基金、管理层分拆等多种形式，S基金以新基金的LP的身份参与交易。目前市场上有很多GP寻求设立接续基金以承接老基金的优质项目，交易结构相对灵活，买卖双方可以根据不同的需求来设计交易方案。底层资产直接交易则包括单一资产转让或多项目资产包交易等，GP通过老股直接转让实现投资项目的退出，为原基金贡献DPI。