一诺致远杨心怡:S基金迎发展机遇，助力耐心资本落地

前些年我们接触的GP对S交易的态度并不算积极，一方面担心市场认为是由于自身基金资产运营情况不佳才有LP想通过S交易退出，影响自身形象，另一方面LP实缴份额的交易不为GP贡献新资金，因此配合动力不足。但在市场环境变化下，我们观察到越来越多的GP目前已开始主动探索S交易机会。S交易能优化基金业绩、快速为老LP贡献退出现金流，另外接续基金等交易形式还赋予了GP继续持有资产，从而延长优质项目生命周期的机会。我们认为未来可能会有越来越多的GP、LP投身于各种类型的S交易，各类S买方也将形成更加专业化的打法。

记者：所谓“耐心资本”，是指不以追求短期收益为首要目标，专注于长期的项目或投资活动，提倡的是一种价值投资观，坚持长期投入，看重长期回报。您如何看待发展S基金有利于耐心资本形成？这是否意味着对风险承受力有更高要求？

杨心怡：

从客观角度来说，私募股权基金在设立时就有期限的要求，但底层项目生命周期天然不同，退出环境又在不断发生变化，基金所投资的资产难以全部按时实现应有的价值。及时的现金回流要求保护了老LP的利益，但对一些有长期价值的资产来说，其实限制了其收益表现。如果GP把这些有价值的资产以接续基金的形式继续持有，在价格合适的情况下，满足了老LP的资金回流诉求，对S基金也是非常好的交易机会。

“耐心资本”强调价值投资理念，特别是创投行业本身就需要更长的价值实现周期，这些都是基本共识，但最难还是如何去践行。S基金可以帮助“耐心资本”的概念进行落地，但我们认为其价值不仅仅体现在资金面，其实对项目方来说也是一种缓冲，避免其承受过大的股东退出压力，让这些已投项目的团队能将精力放在公司的实体运营，聚焦公司的长期发展。