麦德龙供应链业绩硬伤：控股股东贡献六成，收入仍持续下滑，与行业趋势背离

其中，2018—2023年，零售供应链行业、餐饮供应链行业、商业福利和礼品行业的复合年增长率分别为7.3%、7.1%、3.0%，预计2023—2028年的复合年增长率分别为6.7%、9.0%、9.7%，同样呈现出增长趋势。

在行业市场规模持续增长情况下，麦德龙供应链的收入不升反降。

招股书显示，报告期各期，麦德龙供应链的收入分别为278.20亿元、271.02亿元、248.58亿元、148.24亿元，同比增速分别为-28.78%、-2.58%、-8.28%、-0.96%，呈现出持续下降趋势。

同期，其净利润分别为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元、-0.41亿元，未能实现稳定盈利。

需注意的是，自2021年以来，麦德龙供应链的毛利率仅为10%左右。招股书显示，报告期各期，麦德龙供应链的毛利率分别为9.1%、9.7%、10.7%、9.7%。而其2021年3月提交的招股书显示，2018—2020年，该公司的毛利率分别为27.0%、28.2%、22.7%。

麦德龙供应链并未对2021年毛利率大幅下降的原因作出解释。不过，招股书显示，报告期各期，零售商配送解决方案作为其第一大业务，毛利率分别为3.4%、3.3%、3.7%、3.8%，在四大核心业务中处于最低水平。

或与行业竞争较为激烈有关。招股书显示，中国食品快消供应链行业的竞争格局高度分散，弗若斯特沙利文的资料显示，按2023年的收入计算，前五大竞争企业的市场份额合计仅为0.8%，麦德龙供应链以0.2%的市场份额位列行业第二；而零售供应链行业同样高度分散，按收入计算，2023年前五大竞争者的市场份额共计0.8%，麦德龙供应链同样以0.2%的市场份额位列行业第二。

六成收入来自控股股东物美集团

麦德龙供应链能以0.2%的市场份额位列中国食品快消供应链行业第二，离不开控股股东之一物美集团的支持。

招股书显示，物美集团是麦德龙供应链的第一大客户，报告期各期，麦德龙供应链来自物美集团的收入分别为170.97亿元、168.87亿元、154.05亿元、91.05亿元，占各期收入的比重分别为61.5%、62.3%、62.0%、61.4%。

剔除物美集团后，麦德龙其他大客户的集中度较低。

报告期各期，麦德龙供应链前五大客户的收入占比合计分别为63.7%、64.7%、64.0%、64.0%，剔除物美集团后，其余四大客户的收入占比合计分别为2.2%、2.4%、2.0%、2.6%，平均每位大客户的收入贡献不到1%。

在这种情况下，麦德龙供应链的业绩表现在较大程度上取决于物美集团的需求。