究竟｜雪球产品集中敲入规模多大？如何影响A股市场？

南华期货期权分析师周小舒表示，雪球产品可以分为全保雪球和部分保证金雪球。全保雪球就是经典雪球，全保雪球的保证金比例是100%，也就是没有杠杆的产品，类似于股票或股指。在标的股指跌破敲入价后，全保雪球和股指多头的损益情况相同。

“部分保证金雪球是指保证金比例低于100%的雪球，就是有杠杆的产品，类似于股指期货。部分保证金雪球可以分为追保雪球和不追保雪球。追保雪球是指，在标的股指价格下跌触及到追保线时，投资者需要向金融机构追加保证金至约定比例，否则可能面临被强制平仓。不追保雪球拥有止损机制，在标的股指大幅下跌时，也无需追加保证金，最大亏损有限。”周小舒说。

关注点二：多少雪球可能发生敲入？

2021年起，雪球类产品突然爆红，受到了众多资管机构和投资人的追捧，监管的脚步也在持续跟进。

2021年9月，中国证券投资基金业协会向券商资管部门窗口进行口头通知，要求单只产品投资“雪球”的比例不超过产品净值的25％，除非投资者全部是专业投资者且单个投资者投资金额超过1000万元，对不符合要求的“雪球”产品不予备案，不影响存续产品运作。2022年1月5日，部分涉及衍生品业务的信托公司（主要是雪球类）收到监管窗口指导，暂停涉及雪球类券商收益凭证产品的发行。

受限后，当前存量雪球结构产品规模几何？

信达证券金工团队对雪球产品的存量规模进行估算时指出，根据证券业协会最新发布的场外市场发展报告，截至2023年7月末，收益凭证及场外衍生品存续总规模约2.7万亿元，估算截至2023年10月末，挂钩中证500和中证1000的雪球类产品存量总规模约占全部场外衍生品规模的6%至10%，按照中位数8%估算，雪球目前存量名义本金为2160亿元。目前场外市场中主流交易的雪球产品一般为2年期，敲入水平线在70%、75%以及80%，敲出水平一般为100%。