三全“迷失”的五年

2024年，安井营业收入151.27亿元，同比增长7.7%，连续五年保持增长，2020-2024年的复合增长率达21.4%。2024年归母净利润为14.85亿元，同比微增0.46%；扣非净利润13.6亿元，同比下降0.45%，首次出现“增收不增利”现象。

安井的毛利率为23.3%，同比增加0.09个百分点，净利率9.8%，同比下滑0.7pct，主要受价格竞争、原材料成本上涨及促销费用增加影响。

从盈利能力看，三全与安井的能力相当，但从绝对值看，安井远高于三全，关键在于安井的收入体量已经超过三全一倍多。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，三全的高光的时刻就是作为全国的速冻食品的巨头合并“龙凤”，但现在品类以及渠道相对传统，导致风光不在。安井的扩张非常全面，董事会的经营的理念、思路和决心，以及整体的布局相当合理。

从市场层面看，速冻面米制品市场增速降至3.7%，而预制菜行业增速超20%。安井卡位高增长赛道，三全受困传统品类天花板。年轻群体偏好短保、健康化产品（如低脂虾滑），安井通过“锁鲜装”系列迎合需求；三全仍以长保产品为主，健康化布局相对滞后。

在产品端，安井2019年起布局预制菜，2024年营收占比达32%，SKU超400个，覆盖全场景需求，并通过并购掌控上游鱼糜等资源。速冻调制食品（如虾滑、锁鲜装）2024年前三季度收入同比增加13.88%，速冻菜肴制品同比增加7.34%。

安井的渠道布局更加多元且结构相对合理，其中商超占比约40%、餐饮占比约35%、新零售占比约25%。终端网点超10万家，三线以下城市覆盖率68%。在B端，安井与海底捞、呷哺呷哺等连锁品牌合作，定制化产品毛利率高5个百分点。