三全“迷失”的五年

三全餐饮渠道相对疲软，收入占比仅18.56%，增速从2023年的15.6%降至2024年的1.1%。

安井2019年明确“火锅料+米面+预制菜”产品策略，2020年提出“BC兼顾、双轮驱动”的战略。三全2019年仍以零售渠道为主，2022年才提出“鲜食鲜厨”高端化战略。

在决策层，安井核心管理层，董事长刘鸣鸣、总经理张清苗自2017年起未变动，战略连续性较强。

三全创始人陈泽民2019年卸任，由长子陈南接任；2023年陈南兼任总经理，原总经理陈希（陈泽民次子）转任副董事长。2022年，三全财务总监李娜、董事会秘书李鸿凯等职位调整。陈南、陈希分任董事长、副董事长，关键岗位由家族成员把控，职业经理人权限受限。并且，2020年，在特殊时期，股价大涨，陈泽民家族减持套现超3亿元。

如光大证券分析称，三全食品业绩承压期待后续盈利改善。2024年传统米面制品收入承压、2025年一季度有所改善，大B端表现相对领先。受渠道价格竞争影响，毛利率/净利率有所受损。考虑行业需求恢复存在不确定性、传统品类竞争烈度有待缓和，下调2025-2026年归母净利润预测为5.67亿元、6.05亿元，较前次预测下调35%和37.4%。2027年归母净利润预测为6.48亿元。

“三全通过调整组织架构、推动优质直营客户系统合作，B端将通过加大产品推新/提高生产效率，强化在B端客户的竞争力，期待后续经营改善，维持‘增持’评级。”光大证券称。