央行里程碑，货币新时代

中国货币政策仍具有正常操作空间，央行买卖国债是丰富政策工具箱，增加投放基础货币方式。PSL和结构性货币政策工具虽然有投放基础货币的效果，但意在引导信贷加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，直达实体经济。PSL主要是通过政策性银行投向特定领域，产生的杠杆效应带来信用扩张，具有准财政功能意在支持实体经济发展。结构性货币政策工具主要是围绕“五篇大文章”，加大对信贷的方向引导，有针对性地支持经济中的重点领域和薄弱环节。逆回购期限一般是7天、14天，投放资金偏短期。中期借贷便利MLF可以提供中期基础货币，但央行在公开市场进行国债买卖操作时点更为灵活，覆盖的期限更为广泛。可以作为有效补充。

中国央行投放基础货币的方式大致分为三个阶段

阶段Ⅰ：2000年之前，央行通过再贷款投放基础货币。

阶段Ⅱ：2000年-2013年，外汇占款主导基础货币投放，属于被动投放，央行没有完全掌握基础货币投放的数量和节奏。加入WTO之后，中国出现了经常账户和资本账户的双顺差，外汇上升。2012年之前实行的是强制结售汇制度，私人部门的外汇通过商业银行上缴到央行，央行口径的外汇占款不断上升。这阶段央行可以采用外汇市场上结售汇操作投放基础货币，表现为央行从商业银行手中购买外汇而对应投放人民币。

阶段Ⅲ：2014年-至今，央行创新货币政策工具自主投放基础货币，央行主导基础货币扩张的速度和节奏。从2014年开始，央行通过再贴现、再贷款、公开市场操作（逆回购、MLF）、PSL、结构性货币政策工具等主动投放的基础货币量开始不断提升，对央行资产负债表的影响表现为“对其他存款性公司债权”占比逐步提升。2015年末占比8.4%，2016年末快速上升至24.7%，2022年末来到34.4%，2023年快速增长至40.6%。